记者 郭新志 起头：经济参考报九龙坡区含谷镇金鑫家具厂

　　资历八轮融资、累计亏空逾11亿元后，固高技术（301510.SZ）实控东谈主李泽湘将其控股的希迪智驾科技股份有限公司（简称“希迪智驾”）推向H股IPO融资，在红杉老本、新鼎老本、梦想控股、光大控股等创投老本的蜂涌下，于今尚未盈利的希迪智驾这次IPO前估值高达90亿元。

　　“当今，商用车的有要求自动驾驶应用场景多聚积在煤矿、水泥、有色金属、物流园区等行业的紧闭环境，但大多处于‘烧钱’换场景、扩界限的阶段，这种花式难以握续，干系公司估值照旧很高”，5月27日，国内某头部私募股权投资机构一位业务部门致密东谈主告诉《经济参考报》记者，商用车的有要求自动驾驶供应商仍需擢升家具/干事的合座收场，权臣镌汰客户抽象成本技艺赢得市集认同，其当今的营业花式仍处于考证阶段，何时能盈利存在省略情趣，这些要素给希迪智驾这次IPO带来了挑战。

　　明星机构云集 估值推高至90亿元

　　证据公司先容，希迪智驾是一家商用车自动驾驶家具及责罚有盘算推算供应商，专注于自动驾驶矿卡及物流车、车联网技巧及智能感知责罚有盘算推算的研发，公司建立于2017年，总部位于湖南长沙，前称为“长沙智能驾驶运筹帷幄院有限公司”。

　　希迪智驾背后，明星鼓舞云集，公司两位首创东谈主鼓舞李泽湘、马潍均出自国际名校，在业界颇具影响力。

　　李泽湘是AI、机器东谈主及自动化界限的国际著明运筹帷幄科学家，在通顺限制及制造行业领有卓绝30年的专科劝诫。李泽湘从1992年起担任香港科技大学电子与筹画机工程系莳植。1999年10月起，李泽湘一直担任固高技术的联接首创东谈主、董事长。不仅如斯，李泽湘还与他东谈主先后创办XbotPark 机器东谈主部落（原香港净水湾创业基金，重心投资机器东谈主产业链）、香港X科技基金（专注早期硬科技投资，涵盖智能末端和芯片、新动力和新材料、大健康科技等界限），这些基金在中国投资了大宗著明的创业公司。当今，李泽湘握有希迪智驾约43.64%权益。

　　希迪智驾的联接首创东谈主、副董事长兼首席架构师马潍则是硅谷资深众人，在机器东谈主、信号处理及汽车行业领有30多年的专科劝诫。他曾在好意思国国度半导体公司及德州仪器公司担任迫切运筹帷幄职位，有益运筹帷幄自动驾驶应用。

　　两东谈主于2017年10月16日建立希迪智驾，随后便勾引了大齐外部投资机构。招股书披露，2018年至2024年，希迪智驾共进行了8次对外融资。最早的一次融资（A轮）发生在2018年3月20日，红杉老本、光大控股、梦想集团、百度风投、北京新鼎荣盛老本管制有限公司（简称“新鼎老本”）、蓝念念科技（300433.SZ）等机构均通过旗下基金或投资平台入股希迪智驾。

　　其中，红杉老本通过旗下基金——北京红杉铭德股权投资中心（有限合资）（简称“北京红杉”）投资了希迪智驾，成为该公司最早的资深孤独投资者。红杉老本是一家率先的创业投资及私募股权公司，该公司在科技、医疗健康及花费界限进行投资。除希迪智驾外，红杉老本旗下的投资基金还投资了晶泰控股（02228.HK）、地平线（09660.HK）、第四范式（06682.HK）等科技公司。划定2024年6月30日，红杉老本管制的金钱约为550亿好意思元。当今，北京红杉握有希迪智驾约10.61%权益。

　　2024年2月1日，希迪智驾进行了IPO上市前的终末一次融资（C+轮）。成齐策源广益数字经济股权投资基金合资企业（有限合资）（简称“策源广益数字基金”）出资2400万元认购希迪智驾10.2078万元注册老本（占公司注册老本总额约0.27%）。此轮融资后，希迪智驾投后估值为90.24亿元。

　　记者提防到，希迪智驾八轮融资共引入了近50只基金（或投资机构）入股，其中，新鼎老本、百度风投屡次投资希迪智驾。

　　研发进入大 三年累计亏空11亿元

　　这些外部投资机构给希迪智驾注入了资金和资源，推动公司业务及功绩大为改不雅。

　　证据招股书尊府，当今，希迪智驾主要有三类家具：自动驾驶（包括元矿山责罚有盘算推算、自动驾驶物流车责罚有盘算推算）、车联网（车联网家具、干事及责罚有盘算推算）、智能感知（列车自主感知系统、车载智能感知及安全管分解决有盘算推算）。2022年至2024年，希迪智驾区分完竣营业收入0.31亿元、1.33亿元、4.10亿元，对应当期毛利区分为-0.60亿元、0.27亿元、1.01亿元，对应当期亏空区分为2.63亿元、2.55亿元、5.81亿元。

　　希迪智驾于今尚未盈利，其迫切原因之一是研发进入较大。划定2024年12月31日，希迪智驾共有450名全职职工，其中研发东谈主员246东谈主，占职工总额的54.7%。这些研发东谈主员的东谈主工成本较高，2024年希迪智驾还对职工进行了股权激发，公司研发东谈主员“以股份为基础的付款”达1.10亿元。2022年至2024年，希迪智驾研发用度区分为1.11亿元、0.90亿元、1.93亿元，合座呈增长态势。

　　当今，希迪智驾在中国领有540项专利肯求和339项注册专利，其中包括148项发明专利、107项实用新式专利和84项外不雅遐想专利。此外，公司还参与制定50多项行业要领。

　　然而，这些技巧要升沉为现款流并拦阻易。“尽管有要求自动驾驶矿卡的运营成本较低，但运行购置成本很高，下旅客户需要探讨抽象成原来决定是否剿袭新的技巧有盘算推算”，前述私募股权投资机构业务致密东谈主说，早些年他们也曾作念过预防测算，一辆燃油矿卡的运行购置成本在80万元足下，每吨货色燃油成本在0.6元足下；剿袭自动驾驶矿卡每吨货色电费成本在0.2元足下，但这类矿卡运行购置成本在250万元足下，不错24小时责任；燃油矿卡每辆车确立两个司机，责任轮班倒。矿主会测算合座成本，要是不可权臣镌汰抽象成本，则新技巧有盘算推算的市集拓展就相比贫乏。

　　希迪智驾起步于2017年，但具备迫切里程碑的事件是2022年3月，公司为江苏句容台泥水泥有限公司（简称“台泥句容公司”）提供元矿山责罚有盘算推算（包括请托14台无东谈主驾驶纯电矿卡，简称“句容技俩”）。台泥句容公司隶属于台泥集团，后者是著明低碳建材分娩商。句容技俩合同金额2.50亿元，技俩期限约9个月，保修期为一年，2022年希迪智驾证实收入2.22亿元，占公司当期收入的比重为71.3%。

　　拿到这一标杆技俩并拦阻易。记者提防到，直到2024年1月5日，希迪智驾句容技俩免费质保干事周期才扫尾。这意味着，希迪智驾为该技俩提供了近两年时辰的免费质保。招股书称，希迪智驾时时只提供六个月至1年的质保。

　　希迪智驾的主要客户包括矿山领有者及观点者、政府实体及大学、商用车制造商过甚他企业客户。2022年至2024年，公司前五大客户产生的收入区分占公司总收入的96.7%、64.1%及80%，公司大客户依赖的特征较为显明。

　　事实上，尽管希迪智驾提供三类家具，但2022年至2024年，公司“自主采矿家具及责罚有盘算推算”完竣的收入区分为0.27亿元、0.64亿元、2.47亿元，占公司当期收入的比重区分为87.6%、48.3%、60.1%。

　　如斯高的收入占比，突显了当今希迪智驾在应用场景拓展进度中面对的挑战。而况，在矿业界限，希迪智驾还面对中科慧拓（北京）科技有限公司（简称“中科慧拓”）、踏歌智行科技有限公司（简称“踏歌智行”）、易控智驾科技股份有限公司等国内企业的竞争。比如，中科慧拓是中国科学院自动化运筹帷幄所孵化的机灵矿山科技企业，其一样领有矿车无东谈主驾驶系统、云表智能调整与管制系统、汉典驾驶系统、协同功课管制系统、车联网智能路侧协同等中枢技巧，应用场景包括煤炭动力、冶金、有色金属、水泥、物流园区等行业的紧闭环境中。

　　盈利拐点难测 上市对赌窗口期收窄

　　为了拓展客户，希迪智驾不得不交纳保证金为技俩“垫资”，剿袭融资租出的神志拓展业务。

　　据希迪智驾先容，这次IPO公司拟募资进入新一代自动驾驶平台研发、车联网及智能感知升级技俩，以提高国表里营业化才略及进一步加强公司与国内及全国客户的相助等。

　　不外，在国际，好意思国卡特彼勒和日本小松在行业抽象实力中位居前哨，占据了大部分市集份额，其在北好意思、西澳、南非等地的应用已初具界限。在这种情况下，希迪智驾如安在国际拓展市集仍有待不雅察。

　　关于行业发展近况，踏歌智行副总裁兼董事长助理赵斌近日在接受媒体采访时示意，面前阶段，有要求自动驾驶矿卡行业进入“界限化复制与收场深耕”的要津期。一方面，需将锻练场景的奏效劝诫快速复制到更多露天矿区；另一方面，收场擢升逻辑已从“跳跃式增长”转向“细巧化打磨”——此前行业收场可从10%擢升至70%，但面前头部企业收场遍及已达80%至90%，接近东谈主工驾驶水平，因此进一步擢升收场需从细节方面进行窒碍。

　　据希迪智驾先容，划定2024年12月31日，公司已向客户请托143辆自动驾驶矿卡及60套孤独自动驾驶卡车系统，公司还收到446辆自动驾驶矿卡及230套孤独自动驾驶卡车系统的开垦性订单。

　　尽管如斯，留给希迪智驾上市融资的时辰并不太多。

　　招股书披露，希迪智驾和外部投资东谈主在投资合同中商定了多少格外权力。比如，投资东谈主在五种情形下不错专揽“撤股权”：公司向监管部门主动除掉上市肯求；监管部门拒却/断绝公司上市；2026年2月5日前未完成上市；向联交所提交肯求后18个月内没上市；监管部门最终未批准公司上市。

　　这意味着，希迪智驾要是在2026年2月5日前莫得完成H股上市，可能面对股份赎回风险。

　　划定2024年底，希迪智驾金钱欠债率攀升至189.92%，公司流动欠债中“借债”余额为1.54亿元，非流动欠债中“按摊销成本计量的附有优先权的金融器用”余额为18.95亿元，公司现款及现款等价物余额仅3.06亿元。

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